El dólar y riesgo país ahora se mueven en el mismo sentido pero a diferentes velocidades

11 de septiembre de 2024

El dólar y riesgo país ahora se mueven en el mismo sentido pero a diferentes velocidades

Desde principios de mes, las cotizaciones del billete y de los bonos soberanos se mueven en mayor sintonía pero mientras la brecha está en niveles “de equilibrio”, el riesgo se mantiene alto

>Aunque el riesgo paÃs se mantiene por debajo de los 1500 puntos bÃ¡sicos y en los primeros dÃas del mes pareciÃ³ acoplarse a la reducciÃ³n de la brecha cambiaria, lo cierto es que la caÃda del dolar volviÃ³ a distanciar ambas variables. No existe, como ocurriÃ³ durante agosto, un divorcio por el cual el dÃ³lar bajaba y el riesgo paÃs se mantenÃa al alza pero tampoco se se verifica una sintonÃa perfecta. Mientras el riesgo paÃs persiste en niveles altos, el dÃ³lar acusa una marcada caÃda desde la semana pasada.

Dos conclusiones se pueden sacar a priori de ese recorte: la primera es que existirÃa por estos dÃas una â€œdistorsiÃ³nâ€ evidente en el precio del dÃ³lar y el riesgo paÃs, en sintonÃa con lo que afirmÃ³ en su momento el ministro de EconomÃa, Luis Caputo: â€œNo me preocupa el riesgo paÃs porque no tenemos que ir al mercado por el prÃ³ximo aÃ±o y medio. Es un lagging indicator (indicador retrasado)â€, dijo el funcionario. Algo de razÃ³n en esa definiciÃ³n parece tener, segÃºn se desprende del propio recordatorio de Marull. En la antesala de la corrida cambiaria de hace 6 aÃ±os, el riesgo paÃs era uno de los Ãndices mÃ¡s sÃ³lidos, lejos de preanunciar la crisis que sobrevino, rol de lo que se denomina leading indicator o un indicador anticipado.

En cualquier caso, una evoluciÃ³n divergente como la que se verificÃ³ durante julio y parte de agosto por la que, en virtud del anuncio del plan de emisiÃ³n cero y la intervenciÃ³n oficial en el dÃ³lar financiero, las cotizaciones se aplacaron al mismo tiempo que el riesgo paÃs se disparÃ³ por las mismas dudas que generÃ³ ese plan. Concretamente, la falta de divisas para hacer frente a los prÃ³ximos vencimientos de deuda, esos para los que Caputo insiste que â€œno necesitamos ir al mercadoâ€. El mercado, sin embargo, no termina de creer.

Hasta principios de 2026, los pagos de deuda externa totalizan unos USD 16.000 millones, sumando los compromisos del Tesoro y el BOPREAL pero sin contar organismos internacionales. â€œA quÃ© se debe la divergencia entre indicadores tales como expectativas de devaluaciÃ³n (ROFEX) por un lado y riesgo paÃs, por el otro? Justamente, tendrÃa que ver con el hecho que la continuidad de las restricciones cambiarias extiende el deslizamiento del tipo de cambio oficial al 2% y contribuye a refinanciar los vencimientos de deuda domÃ©stica, ´cazando pesos en el zoolÃ³gico´, complicando del otro lado del mostrador la factibilidad de lograr una recuperaciÃ³n sostenida de las reservas del Banco Centralâ€, ergo de pagar la deuda en dÃ³lares, segÃºn apuntÃ³ el IERAL en una publicaciÃ³n reciente.

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