Contrapunto entre el FMI, Gobierno y economistas sobre las causas de la baja de la inflación

21 de enero de 2025

Contrapunto entre el FMI, Gobierno y economistas sobre las causas de la baja de la inflación

El ajuste fiscal, el rol del ancla cambiaria y la política monetaria generan posiciones encontradas. Este domingo se retoman las conversaciones con los funcionarios del Fondo Monetario

>El ida y vuelta entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional incluyÃ³ un debate tÃ©cnico sobre cuÃ¡les fueron las causas que explicaron laEl choque de visiones entre los tÃ©cnicos del FMI y los funcionarios fue explicitado en el Ãºltimo informe aprobado por el directorio del organismo. Se trata de la evaluaciÃ³n Ex Post del programa Extended Fund Facility (EFF), que firmÃ³ el gobierno de Alberto FernÃ¡ndez en marzo de 2022 y que finalizÃ³ con el Ãºltimo dÃa de 2024. El Fondo Monetario, por mandato, debe realizar este tipo de exÃ¡menes de implementaciÃ³n y resultados antes de embarcarse en un acuerdo nuevo, como sucede en la actualidad.

MÃ¡s allÃ¡ de los marcados elogios del staff del FMI al primer aÃ±o de programa econÃ³mico de En ese contexto, el Fondo Monetario interpretÃ³ que la caÃda del ritmo de la inflaciÃ³n a lo largo de 2024 obedeciÃ³ a una razÃ³n con mayor peso que otras. â€œLa polÃtica fiscal asumiÃ³ la mayor parte del esfuerzo de desinflaciÃ³nâ€, consideraron los tÃ©cnicos del organismo y seÃ±alaron que desde ese punto de partida â€œse comenzÃ³ a trabajar en la mejora del balance del Banco Centralâ€.

â€œLas tasas de interÃ©s mensuales cayeron por debajo de la inflaciÃ³n bÃ¡sica mensual a partir de diciembre de 2023, y las tasas de interÃ©s reales se volvieron negativas. Esto ayudÃ³ a reducir las pÃ©rdidas cuasifiscales del BCRA, disminuyÃ³ los costos de interÃ©s de la deuda gubernamental y desacelerÃ³ aÃºn mÃ¡s la tasa de crecimiento de la base monetariaâ€, planteÃ³ el staff.

En una de las Ãºltimas pÃ¡ginas del informe Ex Post, en el que se refleja cuÃ¡l es la visiÃ³n que tienen los funcionarios que participaron de las conversaciones, el equipo econÃ³mico saliÃ³ al cruce de esa opiniÃ³n. â€œNo estamos de acuerdo con la evaluaciÃ³n del informe de que â€˜la polÃtica fiscal cargÃ³ con la mayor parte del esfuerzo desinflacionarioâ€™â€, mencionÃ³ el Poder Ejecutivo.

â€œSin los cambios correspondientes en la polÃtica monetaria y cambiaria, Argentina habrÃa caÃdo en la hiperinflaciÃ³n a pesar del ajuste fiscal. Un nuevo marco de polÃtica monetaria, que introdujo agregados monetarios cuantitativos a partir de junio de 2024, fue esencial para romper las expectativas de inflaciÃ³n y acelerar el proceso de desinflaciÃ³nâ€, opinaron los integrantes del equipo econÃ³mico. TÃpicamente, de este tipo de diÃ¡logo forman parte funcionarios del Ministerio de EconomÃa y del Banco Central.

Entre los especialistas las opiniones son divergentes. Para Aldo Abram, economista de Libertad y Progreso, â€œes sumamente importante que el Gobierno haya comenzado con un fuerte ajuste fiscal y equilibrando sus cuentas, porque eso quiere decir que garantiza que no va a haber que financiar el exceso de gastos con el Banco Central, lo que le da la posibilidad de manejar la polÃtica monetaria, cosa que antes no podÃaâ€, comentÃ³ a Infobae.

â€œEs cierto que con el ajuste fiscal no es suficiente, porque el Banco Central podrÃa emitir mÃ¡s pesos de lo que la gente demanda, en vez de para financiar al Gobierno, como venÃan haciendo en las Ãºltimas dÃ©cadasâ€, insistiÃ³ Abram.

Federico Filippini, economista jefe de Adcap Grupo Financiero, opinÃ³: â€œEl rol del ancla cambiario -junto con una polÃtica monetaria consistente- fue fundamental para bajar la inflaciÃ³nâ€.

â€œClaramente, el ajuste fiscal tambiÃ©n ayudÃ³ en este sentido, pero de un modo mÃ¡s indirecto, el ajuste fue fundamental para darle credibilidad al programaâ€, dijo Filippini a Infobae.

Un informe de la consultora LCG, posterior a la difusiÃ³n del IPC de diciembre concluyÃ³ que â€œaun con la aceleraciÃ³n en el mes, el Gobierno logrÃ³ cerrar el aÃ±o con una clara convergencia de la inflaciÃ³n, ubicÃ¡ndola en tÃ©rminos interanuales por debajo de los niveles recibidos. El disciplinamiento de precios vÃa el ancla cambiaria y la recesiÃ³n, ademÃ¡s del equilibrio fiscal que destaca un cambio de rÃ©gimen, fueron determinantesâ€.

De todas formas, tambiÃ©n alertÃ³ que â€œla reducciÃ³n de la inflaciÃ³n a niveles actuales es claramente el mayor activo del oficialismo, pero aÃºn queda camino por recorrer. La convergencia hacia un rÃ©gimen de baja inflaciÃ³n terminarÃ¡ de verse cuando desaparezca la disciplina recesiva, y la puja distributiva sea mÃ¡s impetuosa, todo en un contexto de precios relativos equilibrados (por ejemplo, tarifas o dÃ³lar)â€, completÃ³ LCG.

TambiÃ©n interpretÃ³ esa consultora que, dada la importancia del ancla cambiaria, la salida del cepo no serÃ¡ acelerada. â€œNuestra apuesta implica que La Libertad Avanza utilice la victoria electoral de medio tÃ©rmino para no solo consolidar un ajuste fiscal que, en ese caso, tendrÃa un incuestionable apoyo social, sino tambiÃ©n para tratar de acelerar el ingreso de divisas por la cuenta capital que permita sostener la clave de la desinflaciÃ³n: la apreciaciÃ³n del tipo de cambioâ€, concluyÃ³ PxQ.