Caída de reservas: cómo cree el Gobierno que puede recomponer los dólares en el BCRA mientras espera la cosecha gruesa

26 de marzo de 2025

Caída de reservas: cómo cree el Gobierno que puede recomponer los dólares en el BCRA mientras espera la cosecha gruesa

Las divisas brutas en el Central cayeron casi USD 6.500 millones desde principios de enero. El agro, el FMI y otros organismos podrían hacer recuperar poder de fuego a la autoridad monetaria. Cuáles son las chances de un nuevo Repo y otro Bopreal para girar dividendos

>El deterioro en las reservas del Banco Central acelerÃ³ para el Gobierno los tiempos en la negociaciÃ³n con el Fondo Monetario, en un contexto de tensiones cambiarias y un mercado inquieto por razones locales y externas. Desde principios de enero, las arcas internacionales brutas cayeron casi USD 6.500 millones por motivos como el pago de deuda, intervenciÃ³n en el mercado de â€œcontado con liquiâ€ y tambiÃ©n por un menor nivel de encajes por el retiro de depÃ³sitos en moneda extranjera.

Con la Ãºltima venta de USD 48 millones este miÃ©rcoles, el Central acumulÃ³ ocho jornadas seguidas con saldo vendedor, en las que suma una pÃ©rdida de USD 1.361 millones, lo que segÃºn un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) implica â€œla peor performance desde octubre 2019â€³. â€œAl 20 de marzo, las reservas netas se encontraban en un estimado de -USD 10.655 millones, considerando como pasivos de corto plazo los depÃ³sitos en dÃ³lares del Tesoro en el BCRA por USD2.348 millones y obligaciones de Bopreal a 12 meses vista por USD 2.805 millones, y las lÃquidas en USD 9.035 millonesâ€, mencionÃ³ un informe esta maÃ±ana.

Entre las razones que pueden explicar la caÃda mÃ¡s marcada en las reservas, se puede listar el retroceso en la cantidad depÃ³sitos en dolares, que pasaron de USD 30.383 millones a USD 29.608 millones entre el Ãºltimo dÃa de febrero y el 19 de marzo, una caÃda de 775 millones. Como los depÃ³sitos en dÃ³lares tienen encajes que cuentan en las reservas brutas, una caÃda en esa cifra hace restar la otra. Los encajes cayeron desde 16.425 millones a 15.358 millones.

Una serie de factores podrÃan compensar esa sangrÃa de reservas. El que estÃ¡ a la vuelta de la esquina es el agro. Un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) reflejÃ³ los potenciales resultados que puede dejar la cosecha este aÃ±o. La cosecha gruesa comenzarÃ¡ en abril pero tradicionalmente tiene mayor fuerza entre mayo y julio, un trimestre en el que se liquida el 43% de los granos de soja, segÃºn estimaciones de Javier Preciado PatiÃ±o.

De acuerdo al nivel estimado de producciÃ³n y a las proyecciones de exportaciones de granos, aceites y derivados, y tomando los precios FOB de exportaciÃ³n actuales, se proyecta que la oferta total de divisas del agro alcance USD 30.800 millones, de los cuales USD 24.600 millones se volcarÃ¡n en el Mercado Libre de Cambios (MLC) y otros USD 6.200 millones a los dÃ³lares financieros, suponiendo que se mantiene vigente el dÃ³lar blend hasta fines de aÃ±o.

El FMI y otros organismos internacionales, en caso de concretar acuerdos prÃ³ximamente, podrÃan representar una inyecciÃ³n decisiva. Los montos y la secuencia de desembolsos todavÃa forman parte de las incÃ³gnitas de un programa al que le falta aÃºn la luz verde final del directorio. Trascendidos que no son validables por fuentes oficiales hablan de un acuerdo con el FMI con un tamaÃ±o de USD 20.000 millones.

En paralelo a las gestiones ante la plana mayor del Fondo MonetarioLuego, existen tambiÃ©n una serie de herramientas en los escritorios de los despachos del equipo econÃ³mico que aparecen como alternativas a mano pero que, aseguran, no estÃ¡n en el horizonte de corto plazo. Uno de ellos es la ampliaciÃ³n del prÃ©stamo Repo, que el Banco Central anunciÃ³ en los primeros dÃas de enero por USD 1.000 millones con un consorcio de cinco bancos internacionales para reforzar las reservas lÃquidas que la autoridad monetaria puede utilizar para pagar deuda o intervenir en el mercado.

Con ese mismo estatus de herramienta a disposiciÃ³n pero no de aplicaciÃ³n inminente aparece tambiÃ©n la posibilidad de un Bopreal 4. Esto serÃa una cuarta serie de ese bono en dÃ³lares emitido por el BCRA, en este caso con un destino puntual. Una posible fuente de presiÃ³n sobre el mercado de cambios en caso iniciar un desarme del cepo, es el de la cantidad de dividendos y utilidades de empresas multinacionales que las filiales locales no pudieron girar a sus casas matrices.

En mayo pasado, el Banco Central ya habÃa abierto una ventana para darle salida a parte de ese stock acumulado al permitir que empresas que busquen girar utilidades al exterior lo hagan a travÃ©s del bono Bopreal que emitiÃ³ la autoridad monetaria para bajar la deuda importadora. En aquel momento el mercado especulaba con que habÃa una demanda grande de bancos para sumarse a esa operatoria.

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