Un economista del mercado habló sobre el acuerdo con el FMI: “Los inversores miran el primer desembolso y la letra chica cambiaria”

11 de abril de 2025

Un economista del mercado habló sobre el acuerdo con el FMI: “Los inversores miran el primer desembolso y la letra chica cambiaria”

Martín Polo de la sociedad de Bolsa Cohen analizó el contexto financiero de la Argentina, las tensiones cambiarias, el uso del ancla como estrategia y la reacción de los inversores ante los posibles anuncios del Gobierno

>El economista MartÃn Polo, jefe de estrategia de la Sociedad de Bolsa Cohen, se refiriÃ³ este jueves enPolo comenzÃ³ analizando el contexto del nuevo acuerdo con el FMI, cuya ratificaciÃ³n oficial se esperaba para la tarde de ese mismo dÃa. â€œLa expectativa es que va a haber ese monto que el Gobierno viene anunciando en el Ãºltimo mes y medio, esos famosos 20 mil millones de dÃ³laresâ€, afirmÃ³. En ese marco, sostuvo que el mercado no sÃ³lo observa el total del prÃ©stamo, sino que â€œun poco la expectativa del mercado es cuÃ¡nto de eso puede venir por adelantadoâ€.

El economista explicÃ³ que parte de esos fondos estÃ¡ previsto para cancelar vencimientos con el propio organismo multilateral y que lo central, para los inversores, es â€œcuÃ¡nto de eso puede venir por adelantado en un contexto en el cual las reservas vienen cayendoâ€. A su juicio, el eventual acuerdo representa â€œun poco de agua para ese vasoâ€, pero remarcÃ³ que no resuelve los desafÃos estructurales de la polÃtica cambiaria.

El analista explicÃ³ que el BCRA dejÃ³ de comprar dÃ³lares, que el tipo de cambio oficial perdiÃ³ competitividad y que ademÃ¡s el contexto internacional cambiÃ³ radicalmente respecto de comienzos de aÃ±o: â€œNo es el mismo mundo que el Gobierno planteaba en enero. Este es un mundo mucho mÃ¡s complicado e incluso de final abiertoâ€.

Respecto de la evoluciÃ³n del tipo de cambio real, Polo seÃ±alÃ³ que el peso hoy es menos competitivo que antes de la devaluaciÃ³n de agosto de 2023. â€œLa competitividad del peso es mucho mÃ¡s baja incluso que en agosto del 2023, previo a la devaluaciÃ³n que habÃa hecho Massa en ese momentoâ€, puntualizÃ³.

Sobre el desempeÃ±o externo, Polo recordÃ³ que en 2023 la situaciÃ³n resultÃ³ contenida porque â€œlas importaciones no estaban tan dinÃ¡micasâ€ y â€œla buena cosecha aportÃ³ exportacionesâ€. Sin embargo, sostuvo que el contexto cambiÃ³: â€œLa economÃa se recuperÃ³ fuerte, el importador aprovecha este contexto, aumentan las importaciones y los pagos, y por otro lado, las exportaciones siguen siendo estructuralmente bajasâ€.

SegÃºn el economista, â€œen el mundo ya nadie te presta, no le prestan a Argentina, no le prestan a nadie porque estamos en un proceso de transiciÃ³nâ€. En este escenario, observÃ³, â€œel Banco Central hoy estÃ¡ vendiendo y el agro estÃ¡ liquidando a buen ritmoâ€, y aclarÃ³ que â€œlo que liquida el agro hoy es 20% mÃ¡s alto que abril del aÃ±o pasadoâ€.

Desde su perspectiva, la presiÃ³n cambiaria actual se origina en la demanda: â€œCuando viene por la demanda es porque te juega ese olorcito de la expectativa. Si ves el tipo de cambio barato, te adelantÃ¡sâ€.

Polo advirtiÃ³ que â€œsi te quedÃ¡s corto con la banda, estÃ¡s jugando al truco con las cartas dadas vueltaâ€. A su entender, el mercado evaluarÃ¡ el Ã©xito de cualquier esquema en base a un solo criterio: â€œTenemos que ver que el Banco Central empieza a comprar dÃ³laresâ€.

Sobre los Ãºltimos movimientos del BCRA, Polo revelÃ³ que â€œen las Ãºltimas tres semanas, el Banco Central vendiÃ³ 2.000 millones de dÃ³laresâ€. SegÃºn el economista, â€œen la foto es muchÃsimo, pero si ponÃ©s la pelÃcula no es tanto, porque el aÃ±o pasado comprÃ³ 24.000 millonesâ€. A pesar de eso, remarcÃ³: â€œLas reservas netas estÃ¡n en -7.000 millonesâ€, lo cual limita las herramientas de intervenciÃ³n cambiaria. â€œSi no tenÃ©s reservas, ¿cÃ³mo podÃ©s hacer trampita al mercado diciendo voy a intervenir?â€, planteÃ³.

Sobre las herramientas para moderar expectativas, Polo subrayÃ³ que â€œayer el Gobierno renovÃ³ el swap con China y el lunes llega la visita del secretario del Tesoro de Estados Unidosâ€. SegÃºn su anÃ¡lisis, esas seÃ±ales forman parte de un intento por contener la volatilidad.

Consultado sobre el contexto internacional, Polo advirtiÃ³ que el enfrentamiento comercial entre Estados Unidos y China es un mal escenario para todos: â€œQue se peleen con aranceles de mÃ¡s del 100% es malo para el mundo, es malo para todosâ€. Y aunque admitiÃ³ que podrÃa haber sectores con oportunidades transitorias, enfatizÃ³ que â€œmÃ¡s allÃ¡ de la sintonÃa polÃtica, es un mal escenario tambiÃ©n para la Argentinaâ€.

Al ser consultado sobre la viabilidad del acuerdo con la UniÃ³n Europea, Polo expresÃ³ dudas: â€œNo lo sÃ©, porque tampoco sÃ© si la UniÃ³n Europea lo va a querer. PensÃ¡ que el acuerdo con la UniÃ³n Europea se viene negociando hace 25 aÃ±osâ€. AgregÃ³ que â€œArgentina tiene que hacer sus propias tareas para exponer su producciÃ³n a la competencia externaâ€.

MÃ¡s adelante, destacÃ³ que â€œel sector pÃºblico consolidado estÃ¡ con superÃ¡vit y eso es muy buenoâ€. SegÃºn Polo, no sÃ³lo el Gobierno nacional hizo un ajuste, sino tambiÃ©n las provincias. Pero advirtiÃ³: â€œEl Gobierno necesita dejar de abusar del ancla cambiaria para empezar a salir de la agenda de estabilizaciÃ³nâ€.

Finalmente, se refiriÃ³ a las decisiones financieras que puede tomar un ahorrista en este contexto. RecomendÃ³ evitar las acciones por su alta volatilidad y definiÃ³ la estrategia ideal como â€œun catenaccio, colgado del travesaÃ±oâ€. SegÃºn Polo, los plazos fijos al 2% mensual no alcanzan para ganarle a la inflaciÃ³n, por lo que aconsejÃ³ tomar coberturas simples: â€œNo hacer nada riesgoso. Un poquito mÃ¡s prudenteâ€.

* De 9 a 12: Gonzalo SÃ¡nchez, Carolina Amoroso, RamÃ³n Indart y Cecilia Boufflet.