Desaparece el “dólar blend”: cómo va a funcionar el mercado cambiario para los exportadores

12 de abril de 2025

Desaparece el “dólar blend”: cómo va a funcionar el mercado cambiario para los exportadores

Las nuevas condiciones impactan en el acceso a divisas, la liquidación y la previsibilidad del tipo de cambio para los sectores clave del comercio exterior

>El Banco Central de la RepÃºblica Argentina (BCRA) y el Ministerio de EconomÃa anunciaron este viernes la entrada en vigencia de la tercera fase del programa econÃ³mico, que implica la eliminaciÃ³n de una serie de restricciones cambiarias y la puesta en marcha de un rÃ©gimen de flotaciÃ³n administrada dentro de bandas. Entre los cambios, se destacÃ³ la derogaciÃ³n del esquema de dÃ³lar blend para exportaciones, una medida que impacta directamente en el funcionamiento del Mercado Ãšnico y Libre de Cambios (MULC) y en los incentivos de los principales sectores generadores de divisas del paÃs.

Este mecanismo buscaba mejorar el precio efectivo de liquidaciÃ³n, en un contexto de brechas cambiarias elevadas, con el objetivo de incentivar la liquidaciÃ³n de divisas y reforzar las reservas del BCRA. En la prÃ¡ctica, generaba una doble cotizaciÃ³n para los exportadores y una diferencia sustancial frente al resto de las operaciones cambiarias en el mercado oficial.

SegÃºn los documentos oficiales distribuidos por el BCRA y el Ministerio de EconomÃa, ese sistema se eliminÃ³ por completo.

SegÃºn explicÃ³ el Banco Central, â€œse derogarÃ¡ el Programa de Incremento Exportador (80/20 o dÃ³lar blend) para la liquidaciÃ³n de exportaciones. Se eliminan plazo de 30 dÃas en el acceso a divisas para pagos de importaciones de bienes finales y servicios.â€

Esto busca simplificar el mercado spot de cambios, segÃºn el BCRA, y favorecer el desarrollo de mercados a tÃ©rmino, tanto para el tipo de cambio como para materias primas.

El fin del esquema blend generÃ³ reacciones inmediatas en el sector agroexportador. Gustavo IdÃgoras, presidente del Consorcio de Exportadores de Cereales y Oleaginosas (CIARA-CEC), considerÃ³ que la nueva polÃtica cambiaria avanza hacia un marco mÃ¡s competitivo. SegÃºn afirmÃ³, el programa econÃ³mico detallado por el Ministerio de EconomÃa y el Banco Central apunta a una liberalizaciÃ³n del cepo cambiario y a la consolidaciÃ³n de un tipo de cambio de referencia dentro de â€œun rango amplioâ€, con un techo de $1.400.

Desde el anÃ¡lisis macroeconÃ³mico, el nuevo esquema tambiÃ©n generÃ³ evaluaciones tÃ©cnicas sobre su impacto en las reservas del Banco Central. Juan Manuel Truffa, economista de la consultora Outlier, seÃ±alÃ³ que la combinaciÃ³n de la estacionalidad del segundo trimestre con el fin del blend puede mejorar los incentivos para liquidar divisas. SegÃºn explicÃ³, si el tipo de cambio oficial opera en niveles cercanos a los $1.200, el nuevo esquema representa, en la prÃ¡ctica, una mejora del 5% respecto del blend anterior, por lo que resulta razonable esperar un aumento de las ventas al MULC.

AdemÃ¡s, Truffa remarcÃ³ que el anuncio despeja el horizonte de corto plazo al establecer reglas claras sobre el rÃ©gimen cambiario y los desembolsos de los organismos internacionales, dos elementos que, en su opiniÃ³n, el mercado venÃa demandando para poder anticipar flujos y tomar decisiones de inversiÃ³n.

En la misma lÃnea, MartÃn Polo, estratega de Cohen, advirtiÃ³ que el nuevo rÃ©gimen ofrece condiciones mÃ¡s favorables que las vigentes en las semanas previas, aunque con variables a seguir de cerca. Polo recordÃ³ que el Banco Central venÃa de vender unos USD 2.500 millones en el mercado oficial, y considerÃ³ que el nuevo esquema deberÃa facilitar la reversiÃ³n de esa dinÃ¡mica, siempre y cuando se logren ciertos equilibrios clave: reducir la salida de divisas por turismo, contener los pagos de importaciones y sostener una buena tasa de liquidaciÃ³n por parte del agro.

SegÃºn Polo, el rÃ©gimen de bandas va a implicar una dinÃ¡mica de intervenciÃ³n ajustada, donde el Gobierno deberÃ¡ decidir si permite que el tipo de cambio se acerque al lÃmite superior antes de intervenir. Esa tolerancia va a incidir directamente en la capacidad del BCRA para recomponer reservas. TambiÃ©n proyectÃ³ que, en las primeras jornadas tras la implementaciÃ³n, el tipo de cambio podrÃa subir mÃ¡s del 3%, como reacciÃ³n inicial del mercado, para luego estabilizarse en funciÃ³n de la oferta y la demanda.

Otro punto clave del nuevo esquema es la intervenciÃ³n del BCRA dentro de la banda de flotaciÃ³n, un aspecto que fue analizado por Gabriel CaamaÃ±o, economista de la Consultora Ledesma. SegÃºn su interpretaciÃ³n del documento oficial, el Banco Central dejÃ³ abierta la posibilidad de comprar dÃ³lares dentro del rango establecido, siempre que esa operaciÃ³n estÃ© alineada con objetivos de polÃtica cambiaria y acumulaciÃ³n de reservas.

CaamaÃ±o seÃ±alÃ³ que, aunque el BCRA no podrÃ¡ intervenir de forma discrecional para frenar movimientos del tipo de cambio dentro de la banda, sÃ tendrÃ¡ margen para operar en el MULC con el fin especÃfico de sumar reservas. Esa lectura se basa en la redacciÃ³n del comunicado, que autoriza intervenciones orientadas a sostener metas macroeconÃ³micas, sin recurrir a mecanismos de esterilizaciÃ³n.

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