Por qué los bonos soberanos son los grandes beneficiados de las medidas anunciadas por el Gobierno

10 de junio de 2025

Por qué los bonos soberanos son los grandes beneficiados de las medidas anunciadas por el Gobierno

Los títulos públicos rebotan más de 1% por la expectativa del ingreso de divisas que reforzarán las reservas con los nuevos lineamientos del BCRA y el Ministerio de Economía

>El mercado bursÃ¡til muestra signos de recuperaciÃ³n este martes, luego que el Gobierno anunciara una serie de medidas financieras y monetarias para controlar el circulante y alentar la llegada de dÃ³lares, mediante un mayor endeudamiento y cambios en encajes bancarios para eliminar pronto la tasa de interÃ©s referencial.

Para ello, se mantendrÃ¡ la emisiÃ³n de deuda en pesos pero captada en dÃ³lares, como ocurriÃ³ con el reciente Bonte 2030, una colocaciÃ³n que permitiÃ³ recaudar USD 1.000 millones y que significÃ³ el retorno a los mercados voluntarios despuÃ©s de siete aÃ±os.

Los expertos de Portfolio Personal Inversiones precisaron que â€œel REPO por entre USD 1.500 y USD 2.000 millones con bancos del exterior se concretarÃ¡ maÃ±ana. Esto incrementarÃ¡ en USD 1.500/2.000 millones nuestra medida de liquidez (estimada en USD 16.258 millones al 5 de junio, Ãºltimos datos monetarios disponibles) y nuestras mÃ©tricas de reservas netas â€˜Ã¡cidaâ€™ (estimada en -USD 1.664 millones) y menos â€˜Ã¡cidaâ€™ (estimada en USD 5.549 millones)â€.

â€œLas medidas buscan reforzar las reservas internacionales, ya que el Banco Central mantiene su compromiso de abstenerse de comprar dÃ³lares a menos que el tipo de cambio oficial alcance el lÃmite inferior de la banda cambiariaâ€, reportÃ³ BancTrust & Company. â€œAl mismo tiempo, estas medidas de acumulaciÃ³n de reservas han ido acompaÃ±adas de ajustes especÃficos al marco de polÃtica monetaria, destinados a reforzar los esfuerzos de desinflaciÃ³nâ€, agregÃ³.

En el caso de los bonos en pesos, es de prever un descenso de las tasas de retorno, oportuno dado el escenario de paulatina reducciÃ³n de la inflaciÃ³n.

Un informe de Max Capital destacÃ³ que dentro de la baterÃa de medidas oficiales â€œse elimina la LEFI (Letras Fiscalesde Liquidez), haciendo que las tasas locales sean puramente endÃ³genas.A partir del 10 de julio, las LEFI dejarÃ¡n de ofrecerse a los bancos. SegÃºn el BCRA, estas interferÃan con el funcionamiento adecuado de la intermediaciÃ³n, y ahora los bancos deberÃ¡n redirigir esos fondos ya sea a sus cuentas en el BCRA -ya que los encajes serÃ¡n aumentados gradualmente (pasando de encajes remunerados a no remunerados)-, a letras del Tesoro o al mercado privado. De cara al vencimiento de las LEFI, las que estÃ©n en manos del Banco Central serÃ¡n canjeadas por una cartera de Lecap, y el BCRA podrÃ¡ intervenir en el mercado secundario. La decisiÃ³n vuelve a las tasas completamente endÃ³genas, eliminando una tasa de referencia que hasta ahora actuaba como ancla frente a excesos de liquidez, especialmente tras licitaciones expansivas del Tesoro >â€œEl Banco Central volverÃ¡ a tener presencia en las curvas en pesos, contribuyendo a la determinaciÃ³n endÃ³gena de las tasas de interÃ©s. En este punto nos preguntamos cÃ³mo podrÃa impactar esto sobre las curvas de deuda soberana en pesos. Al momento de escribir estas lÃneas, Santiago Bausilli, indicÃ³ por stream que el BCRA no va a buscar determinar un nivel de tasa de interÃ©s con las operaciones de mercado abierto sino garantizar la liquidez del sistema. A pesar de esto, serÃa esperable una compresiÃ³n en los rendimientos tras esta medida, sobre todo en el tramo corto de la curva de tasa fija -de uno a tres meses-, que es donde se concentrarÃa la presencia del Central >El Gobierno se ilusiona con una caÃda en el llamado riesgo paÃs, el indicador de JP Morgan que mide el diferencial de tasas de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU y sus pares emergentes. Reuters reportÃ³ que â€œen los Ãºltimos dÃas rozÃ³ los 700 puntos bÃ¡sicos, aunque busca una caÃda hasta 550 puntos para pensar en volver al mercado internacional de crÃ©dito para inversores privados.

Las medidas anunciadas el lunes al cierre de los mercados van en lÃnea con la polÃtica de ayudar a una desaceleraciÃ³n inflacionaria mÃ¡s rÃ¡pida, encuadradas en los compromisos asumidos por Gobierno con el reciente nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional).

â€œEl tema de la acumulaciÃ³n de reservas no tiene el nivel de importancia que tenÃa hace algunos meses dado que hoy estamos con tipo de cambio flotante y un banco central capitalizado (...) Lo que es seguro es que la inflaciÃ³n va a colapsar y a converger a niveles internacionalesâ€, dijo esta maÃ±ana el ministro de EconomÃa, Luis Caputo, en un programa por streaming.

â€œHablamos constantemente con el Fondo (FMI) y ellos estÃ¡n contentÃsimos con como funciona el programa. Es una meta (la de reservas) que nos proponemos cumplir, pero no depende de que el tipo de cambio vaya al piso de la banda, se pueden acumular reservas de diferentes formas. No vamos a hacer eso (comprar divisas dentro de la banda) porque eso le quita credibilidad al programaâ€, enfatizÃ³.

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