Los bonos reaccionaron al alza a pesar de que el Gobierno proyectó menos superávit fiscal para 2026

17 de septiembre de 2025

Los bonos reaccionaron al alza a pesar de que el Gobierno proyectó menos superávit fiscal para 2026

El ahorro previsto para el año que viene es equivalente a 1,5% del PBI, cuando el acuerdo con el FMI estipulaba 2,2%. No habría superávit comercial, por lo que la expectativa sigue siendo recuperar el acceso a los mercados para refinanciar la deuda que vence en 2026

>Los bonos en dÃ³lares tuvieron un importante repunte ayer, tras las fuertes caÃdas registradas en las jornadas previas. El discurso de Javier Milei confirmando el compromiso por mantener el superÃ¡vit fiscal en 2026 fue bien recibido por el mercado, pese a que hubo algunas sorpresas. La mÃ¡s relevante es que el resultado prometido para el aÃ±o prÃ³ximo es de 1,5%, bastante menos que el 2,2% pactado con el FMI en el nuevo acuerdo.

Los inversores reaccionaron favorablemente ante el cambio de tono del Presidente al presentar el proyecto de Presupuesto 2026 y el intento de suavizar las crÃticas por los vetos de los Ãºltimos meses. Por eso anunciÃ³ mÃ¡s recursos para universidades, discapacidad, jubilaciones y salud.

Pero lo que se sigue mÃ¡s de cerca es la evoluciÃ³n de las reservas, porque hay pocas certezas sobre la capacidad de pago del Gobierno. Especialmente en la medida que no se recupera el acceso al financiamiento del mercado de capitales. Por ahora el Banco Central no tuvo que salir a vender dÃ³lares para defender el techo de la banda cambiaria, pero podrÃa hacer en cualquier momento. Ayer la cotizaciÃ³n mayorista terminÃ³ en $1.467, apenas 0,5% del precio mÃ¡ximo que el Gobierno se compromete a defender.

Un informe de Empiria indicÃ³ que â€œla sostenida suba del riesgo paÃs y las tensiones cambiarias (idealmente postergables hasta despuÃ©s de las elecciones) siembran dudas respecto a la capacidad de completar el acceso al mercado voluntario de crÃ©dito para atender las obligaciones de capital e intereses, en pesos y dÃ³lares, para 2026â€.

Desde Puente destacÃ³ que â€œse presentÃ³ un presupuesto equilibrado, aunque con un superÃ¡vit menor que el comprometido con el FMI. Esto sugiere que mantener el equilibrio fiscal puede ser desafiante en 2026. Hay algunas erogaciones que efectivamente suben en tÃ©rminos reales, pero usando un sendero de inflaciÃ³n que luce optimista, con lo cual no esperamos grandes cambios por ese ladoâ€.

MÃ¡s allÃ¡ de la situaciÃ³n actual de las reservas, los inversores sobre todo estÃ¡n preocupados por las complicaciones que tiene la Argentina para recuperar el acceso a los mercados financieros. La derrota del Gobierno en las elecciones del 7 de septiembre en provincia de Buenos Aires provocÃ³ una fuerte caÃda en la paridad de los bonos y la consiguiente suba del riesgo paÃs hasta nivel de 1.200 puntos, aunque ayer este indicador retrocediÃ³ levemente.

Por ahora parece un escenario muy lejano, sobre todo por el deterioro de acciones y bonos de las Ãºltimas semanas. Pero obviamente que todo estarÃ¡ atado a la lectura que hagan los mercados el dÃa despuÃ©s de los prÃ³ximos comicios.

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