Si se excluye el crédito del FMI, las reservas netas del BCRA volvieron al nivel al que las recibió el gobierno de Milei

18 de octubre de 2025

Si se excluye el crédito del FMI, las reservas netas del BCRA volvieron al nivel al que las recibió el gobierno de Milei

Un informe privado destacó que sin los recursos del Fondo, el rojo se acerca otra vez a USD 11.500 millones. Cómo podría ser la ayuda del Tesoro de EEUU y comparaciones con otros “rescates” liderados por Washington

>Las reservas internacionales del Banco Central, uno de los puntos dÃ©biles de la actual polÃtica econÃ³mica, son objeto de constante monitoreo por parte de inversores y analistas.

Esto es, Un nuevo anÃ¡lisis, de la consultora PxQ, que encabeza Emanuel Ãlvarez Agis, quien fuera viceministro de EconomÃa durante la gestiÃ³n de Axel Kicillof al frente de la cartera, calculÃ³ ademÃ¡s que si de las actuales reservas se restan los USD 14.000 millones que ya desembolsÃ³ el FMI, las reservas netas estÃ¡n en un nivel similar, e incluso levemente inferior, al de noviembre de 2023, en vÃsperas de la asunciÃ³n presidencial de SegÃºn PxQ, las reservas eran entonces negativas en USD 11.133 millones, y si se resta lo que el Fondo enviÃ³ desde abril pasado, son ahora negativas en USD 11.482 millones.

En virtud del acuerdo de abril, el Fondo hizo un desembolso inicial de USD 12.000 millones para â€œsanearâ€ el pasivo del BCRA, que asumiÃ³ el Tesoro, y otro de USD 2.000 millones.

La De allÃ el cÃ¡lculo de PxQ y tambiÃ©n la crÃtica de varios analistas al equipo econÃ³mico por no haber comprado dÃ³lares â€œdentro de la banda cambiariaâ€, como sugerÃa el acuerdo con el FMI, entre mediados de abril y junio, perÃodo de mayor liquidaciÃ³n agroexportadora, cuando la divisa cotizaba a entre $1.100 y 1.300 y el gobierno (incluido el presidente Milei) decidiÃ³ que no comprarÃa dÃ³lares a menos que el precio fuera al â€œpisoâ€ de la banda, inicialmente en $1.000 y cayendo al 1% mensual.

El domingo pasado, entrevistado por LN +, cuando le plantearon la cuestiÃ³n, el La explicaciÃ³n diluyÃ³ en un perÃodo mÃ¡s amplio la praxis cuestionada: que el Gobierno se privÃ³ de comprar dÃ³lares cuando estaba entre $1.100 y 1.300 y luego comprÃ³ mucho mÃ¡s caro, para impedir que el precio perfore el techo de la banda. PagÃ³ incluso un alto precio fiscal al eliminar temporalmente retenciones para hacerse de dÃ³lares.

Luego recibiÃ³ la ayuda del Tesoro de EEUU, que comprÃ³ pesos y vendiÃ³ dÃ³lares a la vez que anunciaba un futuro â€œcanje de monedasâ€ por USD 20.000 millones, monto que luego el jefe del Tesoro, Scott Bessent, engordÃ³ a un potencial de USD 40.000 millones vÃa fuentes oficiales y privadas.

PxQ muestra que desde el 1 de septiembre al 8 de octubre el gobierno realizÃ³ ventas netas de dÃ³lares por USD 1.873 millones. â€œEl programa macro y sus diferentes fases ya agotaron los efectos positivos de dos salvatajes: el blanqueo y el del FMI. Y en poco tiempo, tambiÃ©n se agotÃ³ el shock sobre las expectativas que generÃ³ la publicaciÃ³n de Bessent. Tras comprar US$ 2.000 millones producto de la liquidaciÃ³n extraordinaria del complejo oleaginoso-cerealero por la eliminaciÃ³n temporal de retenciones, el Tesoro vendiÃ³ US$ 2.100 millones en las siguientes 7 ruedas para defender una paridad cambiaria en la zona de $1.425-1.430 (por dÃ³lar)â€œ, dice al respecto.

â€œLos depÃ³sitos del Tesoro se ubicaban el 9 de octubre en USD 342 millones; no le quedaba demasiado poder de fuego para evitar que el tipo de cambio oficial llegue al lÃmite superior (â€¦). En el techo de la banda el que vende es el BCRA, que ya tuvo sus intervenciones entre el 17 y el 19 se septiembre, cuando vendiÃ³ US$ 1.100 millonesâ€, recapitula el informe los avatares cambiarios del Ãºltimo mes y medio.

SegÃºn el mismo anÃ¡lisis, el principal desafÃo de EconomÃa en 2026 es cÃ³mo afrontar los vencimientos de deuda sin acceso al mercado. El informe precisa que los compromisos de capital con acreedores privados suman USD 5.700 millones y que luego del primer encuentro de Milei con Trump, Bessent dijo que â€œluego de la elecciÃ³nâ€ del 26 de octubre se trabajarÃ¡ en ese tema, y que luego de la segunda reuniÃ³n Milei-Trump anticipÃ³ que ademÃ¡s del swap de monedas por US$ 20.000 millones se trabaja en una lÃnea de crÃ©dito por otros USD 20.000millones.

1-El Tesoro de EEUU como garante. Para lo cual se deberÃa llevar a cabo un canje de deuda. â€œArgentina ofrecerÃa a los acreedores nuevos instrumentos cuyo pago estarÃa garantizado por tÃtulos del Tesoro de EEUUâ€, hipotetiza, y compara esa potencial operaciÃ³n con el Plan Brady de fines de los 80s.

2-PrÃ©stamo para cubrir pagos. El BCRA concertarÃa un REPO con bancos con garantÃa del Tesoro de EEUU. â€œLuego el BCRA le venderÃa los dÃ³lares al Tesoro para que cubra los pagos a acreedores privados. Esta alternativa serÃa mÃ¡s fÃ¡cil de implementar, dado que no requerirÃa un proceso de canje ni pasar por el Congreso para efectivizarseâ€, dice PxQ.

El informe de PxQ hace una analogÃa entre la intervenciÃ³n concertada de EEUU y sus socios del G7 en 1985, en el llamado â€œAcuerdo del Plazaâ€ (por el Hotel en que tuvo lugar) para terminar con la sobrevaluaciÃ³n del entonces llamado â€œsÃºper-dÃ³larâ€ e impulsar la apreciaciÃ³n del yen japonÃ©s y el marco alemÃ¡n.

AhÃ hubo, dice la consultora, alineamiento de intereses y acciones concertadas: era la Ã©poca en que EEUU temÃa que JapÃ³n â€œcompreâ€ Nueva York y personajes como el entonces CEO de Chrysler, Lee Iaccoca, advertÃan sobre la muerte de las automotrices norteamericanas a manos de las japonesas.

Otra intervenciÃ³n exitosa, a travÃ©s del Fondo de EstabilizaciÃ³n Cambiaria de EEUU, fue el â€œrescateâ€ de MÃ©xico en 1995, durante el gobierno de Bill Clinton, analizada como contraste al caso argentino actual por Paul Krugman, hipercrÃtico de Donald Trump y del â€œauxilioâ€ que estÃ¡ dando a la Argentina.

Aquella ayuda estaba justificada, porque MÃ©xico era el destino de 10% de las exportaciones norteamericanas y es un vecino cuya estabilidad es del interÃ©s de EEUU. No es, dice Krugman, el caso de la Argentina, que absorbe solo 0,5% de las ventas externas de EEUU y es geogrÃ¡ficamente lejana.

Con todo, lo mÃ¡s filoso de la crÃtica del Nobel de EconomÃa 2008 es que aquella ayuda sirviÃ³. porque MÃ©xico ya habÃa devaluado y tenÃa un gobierno y una polÃtica econÃ³mica â€œrealista y responsableâ€. En cambio, sostiene, la Argentina tiene un peso sobrevaluado que en algÃºn momento colapsarÃ¡.