¿Temor excesivo al “pass through”?: un informe analizó la relación entre dólar e inflación desde que asumió Milei

25 de octubre de 2025

¿Temor excesivo al “pass through”?: un informe analizó la relación entre dólar e inflación desde que asumió Milei

El análisis identifica dos períodos y destaca la dinámica de los últimos cinco meses. Cómo se mueven precios minoristas y mayoristas

>Un estudio de la consultora Quantum comparÃ³ la evoluciÃ³n de los Ãndices de precios y del precio del dÃ³lar desde noviembre de 2023, en la previa de la asunciÃ³n presidencial de Javier Milei, y destacÃ³ tres perÃodos:

En los Ãºltimos doce meses los precios minoristas aumentaron 31% y los mayoristas 25% y en el mismo perÃodo el precio del dÃ³lar oficial aumentÃ³ 45% y el CCL 28 por ciento.

SegÃºn el infome, el bajo â€œpass throughâ€ o traslado a precios minoristas (los que mide el Ãndice de Precios al Consumidor, IPC, cuya variaciÃ³n determina la inflaciÃ³n general), â€œse asocia a diversos factores, entre ellos la polÃtica monetaria fuertemente contractiva, que se tradujo en altas tasas reales de interÃ©s, impactando en la desaceleraciÃ³n de la actividad econÃ³mica y reduciendo la capacidad de las empresas de ajustar sus precios en diversos sectoresâ€.

Como factor adicional del relativamente bajo impacto de la devaluaciÃ³n del peso sobre la inflaciÃ³n Quantum tambiÃ©n destaca â€œcierta acumulaciÃ³n de inventarios y determinados precios locales que habÃan incorporado lecturas de menor competencia externa y costos de cobertura cambiariaâ€.

Al respecto, precisa que entre mayo y septiembre de este aÃ±o la inflaciÃ³n minorista promedio mensual fue 1,8% (9,3% acumulado), la mayorista 2,2% (11,3% acumulado) y el tipo de cambio oficial aumentÃ³ 4,5% promedio mensual (25% acumulado).

AdemÃ¡s, al comparar la evoluciÃ³n de precios mayoristas y minoristas, la consultora destacÃ³ el menor ajuste de estos Ãºltimos, constreÃ±idos por la demanda final.

En la primera etapa y hasta junio pasado, tras la fuerte devaluaciÃ³n inicial que aplicÃ³ el gobierno de Milei (y que fue en buena medida un reconocimiento de una brecha entre tipo de cambio oficial y â€œblueâ€ que sobre el final del gobierno de Alberto FernÃ¡ndez y Cristina Kirchner y la gestiÃ³n econÃ³mica de Sergio Massa habÃa llegado al 190%, la inflaciÃ³n minorista fue muy superior a la mayorista, 150 contra 82 por ciento. â€œEste comportamiento diferencial se dio en un contexto de tipo de cambio oficial estable -e inclusive en algunos momentos se apreciÃ³ en tÃ©rminos nominalesâ€, dice el informe, que atribuye ese fenÃ³meno a la fuerte correlaciÃ³n entre tipo de cambio oficial y precios mayoristas, que estÃ¡ dada â€“dice- â€œpor la alta participaciÃ³n en la composiciÃ³n del Ãndice de bienes comercializables con el exterior, incluyendo los importados -en este caso ponderando 7,3% en el Ãndiceâ€.

En la segunda etapa, de julio a la actualidad, se observa en cambio â€œuna-recomposiciÃ³n parcial de los precios mayoristas sobre los minoristasâ€.

SÃ³lo en septiembre, nota el informe, los precios mayoristas aumentaron 3,7% mensual contra 2,1% que lo hicieron los minoristas, en un contexto donde el tipo de cambio oficial aumentÃ³ en el mes 5,5% promedio (y el CCL +8,8%).

De este modo, concluye el informe la relaciÃ³n entre precios minoristas y mayoristas pasÃ³ de un diferencial mÃ¡ximo a favor de los minoristas de 12% a uno estimado de 8% en octubre respecto de noviembre de noviembre de 2023, en vÃsperas de la inauguraciÃ³n del actual gobierno.