¿Dos de tres?: el “trilema” clave que enfrenta el Gobierno entre reservas, inflación y crecimiento económico

20 de enero de 2026

¿Dos de tres?: el “trilema” clave que enfrenta el Gobierno entre reservas, inflación y crecimiento económico

El nuevo esquema económico fuerza al Gobierno a optar entre acumular reservas, contener la inflación o impulsar el crecimiento, una tensión que atraviesa la actual estrategia del Banco Central

>Con las Dado que el eje de la estrategia oficial estÃ¡ puesto en Durante las primeras semanas del aÃ±o, las tenencias del En este escenario, segÃºn analizÃ³ la consultora PxQ en un informe, la estrategia del Gobierno para fortalecer la posiciÃ³n externa del paÃs modificÃ³ de manera sustancial el esquema monetario. En lugar de utilizar el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria, el foco pasÃ³ a estar puesto en la acumulaciÃ³n de reservas.

Esta decisiÃ³n, sin embargo, encarece el financiamiento del Tesoro y limita la recuperaciÃ³n del crÃ©dito. AsÃ, vuelve a emerger el histÃ³rico trilema macroeconÃ³mico argentino. â€œNo es posible, al mismo tiempo, acumular reservas, reducir la inflaciÃ³n y promover el crecimiento econÃ³mico. Se debe elegir dos de tresâ€, sostiene el anÃ¡lisis.

El aÃ±o pasado cerrÃ³ con la inflaciÃ³n acumulada mÃ¡s baja desde 2017. Para enero, la consultora Invecq espera una variaciÃ³n apenas inferior que el Ãºltimo 2,8% correspondiente a diciembre de 2025. En tanto, para 2026 proyecta una inflaciÃ³n anual cercana al 25%, con un promedio mensual del 1,8 por ciento.

FundaciÃ³n Capital, en tanto, precisÃ³ que el 60% de los paÃses tarda mÃ¡s de siete aÃ±os en alcanzar una inflaciÃ³n de un dÃgito. AsÃ, pese a que la consultora proyecta una inflaciÃ³n anual cercana al 26,5% y un IPC que quebrarÃ¡ la barrera del 2% mensual en la segunda mitad del aÃ±o, advirtiÃ³ que â€œel proceso serÃ¡ lento y desafianteâ€.

Aunque la compra de dÃ³lares por parte del Banco Central implicÃ³ una fuerte emisiÃ³n de pesos, esa expansiÃ³n no se trasladÃ³ en igual magnitud a la base monetaria. Es que, para sostener este esquema y evitar un rebrote inflacionario, la autoridad monetaria recurre a la venta de tÃtulos en el mercado, en particular letras dollar-linked, que son instrumentos atados a la evoluciÃ³n del tipo de cambio.

Sin embargo, el reporte de PxQ advierte que esta herramienta no resulta sostenible en el largo plazo, ya que incrementa el stock de pasivos en moneda local. AdemÃ¡s, el nivel de tasas impacta negativamente sobre el crÃ©dito y la recuperaciÃ³n de la demanda.

En paralelo, el nuevo esquema cambiario acumula en lo que va del aÃ±o compras netas por USD 708 millones, con mÃ¡s de 10 ruedas consecutivas de intervenciÃ³n compradora por parte del BCRA, una seÃ±al esperada por el mercado.