Tras la suba de tasas para controlar el dólar, el Gobierno afronta $45 billones de vencimientos antes de las elecciones

21 de julio de 2025

Tras la suba de tasas para controlar el dólar, el Gobierno afronta $45 billones de vencimientos antes de las elecciones

Son las obligaciones de pago de deuda en pesos con tenedores del sector privado, según una estimación privada. Representa cerca de 5% del PBI. Economía convalidó una tasa más alta para retirar pesos y evitar presiones cambiarias

>Tras la Ãºltima operaciÃ³n El Palacio de Hacienda necesitÃ³ convalidar una tasa de interÃ©s mÃ¡s alta de lo que se negociaba en el mercado por las letras en pesos de corto plazo para asegurar que podÃa darle destino seguro en Letras del Tesoro a los pesos que fueron liberados. En total, el desarme de las Lefi inyectÃ³ 10 billones de pesos al sistema, y en Ãºltima instancia, habÃan quedado $5 billones â€œsueltosâ€.

Durante la Ãºltima licitaciÃ³n, el Tesoro habilitÃ³ tasas significativamente mÃ¡s elevadas en todos los tramos, con premios que superaron los ya altos niveles observados tras el regreso del Banco Central a la ventana de repos. SegÃºn Portfolio Personal Inversiones (PPI), â€œel Tesoro ofreciÃ³ tasas entre 70 y 80 puntos bÃ¡sicos adicionales respecto al mercado secundario del martesâ€, lo que reflejÃ³ una recalibraciÃ³n de la curva en pesos.

En ese contexto, la Gerencia de Estudios EconÃ³micos del Banco Provincia advirtiÃ³ que el porcentaje de renovaciÃ³n de tÃtulos â€œno estÃ¡ garantizadoâ€. La incertidumbre electoral y la falta de definiciones sobre los pagos de la deuda en dÃ³lares de 2026 y 2027 se mantuvieron como factores que podrÃan alejar al Tesoro de sus objetivos, indicaron.

Sin embargo, un eventual aumento de tasas podrÃa encarecer los vencimientos futuros, mÃ¡s aÃºn con plazos de renovaciÃ³n tan breves: en la licitaciÃ³n de esta semana el promedio fue de 40 dÃas, contra 230 dÃas en el primer trimestre. El informe del Banco Provincia destacÃ³ que ese escenario tambiÃ©n implicarÃa un mayor costo del crÃ©dito para empresas y familias, en un contexto de dÃ©bil recuperaciÃ³n del consumo, salarios reales en baja y uso de prÃ©stamos personales como complemento. SegÃºn el documento, esto â€œserÃa una mala noticia para las ventas a tres meses de las eleccionesâ€.

SegÃºn nÃºmeros de la consultora Aurum Valores, entre el vencimiento del Ãºltimo dÃa de julio -11,8 billones de pesos- hasta la semana anterior a las elecciones legislativas nacionales, el Ministerio de EconomÃa afrontarÃ¡ obligaciones de pago en pesos con tenedores del sector privado por $45 billones, equivalentes a USD 33.000 millones, segÃºn sus estimaciones. El Bapro estirÃ³ ese nÃºmero a $73 billones (8,5% del PBI) al sumar a la cuenta las tenencias dentro del propio sector pÃºblico. Casi la totalidad de esa deuda en pesos (el 96%) estÃ¡ emitida a tasa fija, agregÃ³ EcoGo.

SegÃºn un anÃ¡lisis de Rava BursÃ¡til, â€œla tasa de cauciÃ³n mostrÃ³ una volatilidad extrema, con un salto atÃpico, lo que refleja una serie de operaciones de gran volumen en un mercado de tamaÃ±o relativamente pequeÃ±oâ€. â€œEl â€˜carry tradeâ€™, que consiste en hacer tasa en pesos y apostar a la estabilidad del dÃ³lar, se vuelve atractivo para inversores agresivos en este contexto de tasas elevadasâ€, agregaron.

Por su lado, el analista Gustavo Ber considerÃ³ que â€œmÃ¡s allÃ¡ de que el escenario polÃtico se viene adueÃ±ando de la escena, la economÃa tambiÃ©n continÃºa captando atenciÃ³n particularmente desde el mercado cambiario y las tasas mÃ¡s cortasâ€. â€œEsto se debe a que se combina con el inicio de una etapa de menor oferta de divisas y potencial mayor demanda como cobertura entre los agentes econÃ³micos, habitual en ventanas electoralesâ€, aÃ±adiÃ³.