9 de agosto de 2025
En los primeros 7 meses del año, el aumento de la base monetaria duplicó la tasa de inflación
Desde diciembre pasado la Base Monetaria aumentó un 35%, contra una inflación minorista de 17% en el mismo período
> Desde diciembre del año pasado la base monetaria aumentó en 10,385 billones de pesos, un 35%-, mientras que la inflación minorista acumulada en el período fue la mitad, del 17%,, dice el más reciente informe semanal de la consultora Quantum. “El aumento real de la base se verifica en el contexto de tasas de inflación mensuales decrecientes, de aumento de la demanda de dinero partiendo de niveles de monetización en pesos históricamente muy bajos, del 5% del PBI en la actualidad”, precisa.
Quantum precisa que de enero a abril la base monetaria aumentó en 2,97 billones de pesos. “La compra neta de divisas fue prácticamente nula sumando las compras netas del sector público y las ventas netas del sector privado. Es decir, el impacto monetario por operaciones del sector externo fue muy acotado. En cambio, prosigue, la “transferencia de utilidades del BCRA del 2024 al Tesoro, por 11,976 billones, generó una expansión que fue esterilizada parcialmente con el aumento de los depósitos del Tesoro en el BCRA -usados en parte para comprar divisas- y por ventas de títulos públicos en cartera del BCRA”.
Luego, entre mayo y julio, desde el cambio de régimen monetario y cambiario, la base monetaria aumentó en $7,414 billones, un 22,7%-, expansión que se debe principalmente al desarme de las LEFIs (por $12,155 billones en julio, esterilizada en parte con emisiones de deuda del Tesoro cuyo producido se depositó en la cuenta que tiene en el BCRA. Cabe acotar, además, que Quantum estima que en el período hubo financiamiento neto en pesos negativo, mediante cancelación de deuda. A su vez, como quedó un saldo de los bancos depositado en sus cuentas en el BCRA, este procedió a esterilizarlo mediante regulación de aumento en efectivos mínimos a partir del 1 de agosto. De resultas, en los primeros siete meses del año la base monetaria se expandió en los $10,385 billones mencionados. La transferencia de utilidades en abril y el desarme de LEFIs significaron una emisión primaria de dinero por %24,385 billones (un 82%), pero esta expansión fue esterilizada “en gran medida” por el aumento de los depósitos del Tesoro en el BCRA ($ 8,165 billones) con recursos de la emisión neta de deuda y el superávit fiscal, y por la venta de títulos en cartera del BCRA. En cuanto a la demanda, los $10,385 billones de aumento de la oferta (el 35% de expansión de base) se reflejan en el aumento de $3,887 billones (casi 22%) del circulante en poder del público y $ 6,573 billones (67,5%) de aumento de la integración de efectivo mínimo de los bancos.Las cuentas que hace Quantum precisan que de los $14,397 billones que el Tesoro acumuló en “caja” en pesos entre enero y julio, unos $2,295 billones se debieron al superávit financiero y $ 11,976 billones a la “transferencia de utilidades del BCRA”. En ese período, dice, “la emisión neta de deuda fue prácticamente nula”.A su turno, el Tesoro distribuyó esos fondos entre $ 8,165 billones en depósitos en el BCRA, $2,729 billones en depósitos en pesos en los bancos y $3,502 billones equivalentes en compras de divisas, inicialmente al mercado y más tarde vía compras directas al sector privado.Así las cosas, la diferencia (el aumento de los depósitos del Tesoro en el BCRA por $8,165 billones “aumentó el monto en pesos a monitorear según evolucione la demanda de base monetaria”.
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